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莫尼塔那些已获证实的和仍需警惕的

发布时间:2019-08-20 12:01:23

莫尼塔:那些已获证实的和仍需警惕的 2017-05-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点4月中国工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额的增速均较1季度小幅回落,经济呈现出“阴跌”的态势。结构上,我们此前的若干判断正被逐步证实:工业增加值超预期回落,证实工业补库存应已十分接近尾声;制造业成为投资的主要拖累项,证实今年制造业复苏的故事尚欠火候;房地产销售增速创本轮周期之新低,证实全国房地产销售将滞后于热点城市而逐步降温。我们认为,后续经济下行压力将逐步加大,需特别警惕的是:房地产信贷条件收紧与房地产销售滑坡的叠加效应;地方政府资金来源趋紧对基建发力空间的制约;汽车和房地产相关消费对社会消费增长的压制;以及金融去杠杆政策对民间投资的错伤。这些因素相交叠,可能导致经济在3季度出现较大的下行压力。

1、工业增加值超预期回落,补库存接近尾声。4月工业增加值当月同比增长6.5%,较上月显著回落1.1个百分点,低于市场此前预期;工业增加值的季调环比也从上月的近两年半最高水平,大幅降至年内最低水平(图表1)。反映随着工业品价格持续回落,工业生产热情正在迅速退潮。正如我们在此前报告中指出的,从过往经验来看,中国工业产成品库存增速的下行拐点与PPI累计同比的拐点高度一致,4月PPI累计同比迎来下行拐点,预示着本轮工业的被动补库存已十分接近尾声(详见报告《CPI同比暂时步入“1时代”》)。4月工业增加值的超预期回落,对此提供了进一步的佐证。

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